美联储堕入“两层风暴”：通胀与失业率一起飙升，7月降息还有戏吗？

发布时间：2025-05-11　点此：403次

美联储在最新选择中宣告坚持利率不变，但罕见地一起正告“通胀和赋闲率上升的危险添加”。这一表态标志着美联储正面接近年来最杂乱的方针选择：一边是居高不下的通胀压力，另一边是或许恶化的工作商场，而特朗普政府的关税方针又为经济远景蒙上暗影。商场等待的降息能否按期而至？美联储的“张望”战略还能撑多久？

一、方针声明解析：经济扩张下的隐忧

美联储在声明中接连了对经济“稳健扩张”的定性，但细节透露出更多敌对信号。一方面，第一季度GDP下滑被归因于企业和家庭“提早囤货”导致的进口激增，暗示关税方针已开端歪曲经济活动；另一方面，劳动力商场“安定”和通胀“偏高”的遣词虽未改动，但新增了对“两层危险”的清晰正告——这是自2022年急进加息周期以来初次一起提及通胀与赋闲率的潜在要挟。

这种敌对反映了美联储对经济数据的困惑：虽然工作数据没有显着恶化，但部分职业（如制造业）的疲软已初现端倪；而通胀虽较峰值回落，却因能源价格动摇和关税加征再度承压。美联储主席鲍威尔在发布会上着重“无需急于举动”，但商场嗅到了方针转向的紧迫性。

二、两层任务的“天平歪斜”：工作VS通胀

美联储的两大法定任务——安稳物价和充分工作——正在走向敌对。传统上，赋闲率上升会促进降息，而通胀高企则要求紧缩。但若两者一起恶化（即“滞胀”），美联储将被逼做出苦楚选择。

当时的中心敌对在于：

通胀粘性：特朗普政府关税若进一步扩展，或许推高消费品价格，特别轿车、电子等进口依靠范畴。工作商场裂缝：虽然全体赋闲率仍低，但每周初请赋闲金人数已接连小幅上升，企业招聘志愿降温。

高盛分析师Ashish Shah指出，美联储的张望情绪“取决于劳动力商场是否显着走弱”。若工作数据骤降，即使通胀未达标，降息也或许提早；反之，若通胀反弹，联储或被逼推延宽松，乃至重启加息预期。

三、商场与联储的“预期博弈”

选择发布后，美股时刻短震动后收涨，美元指数(99.7758，-0.0652，-0.07%)先跌后升，收盘上涨0.64%，收报99.90；债市收益率下行，美国10年期国债收益率跌落0.7，收盘跌至4.27%。——这一反响凸显商场仍押注7月降息。但美联储内部明显更为慎重：

点阵图不合：3月猜测显现官员们对年内降息50个基点存在一致，但近期部分鹰派委员开端质疑这一途径。

鲍威尔的“拖延战术”：其表态暗示，联储期望用时刻交换数据 clarity（清晰度），特别要调查6-7月关税对通胀的实践冲击。

Principal Asset Management的Seema Shah直言：“美联储已被政府方针逼入墙角。”特朗普若在加码贸易战，联储的独立性将面对更大政治压力。

太平洋出资办理公司（PIMCO）经济学家蒂芙尼·怀尔丁（Tiffany Wilding）表明，因为商场张望情绪以及通胀和赋闲率上升的危险，美联储将持续重视未来数据，然后再调整利率。不过，她弥补道，鉴于赋闲率上升且长时间通胀预期坚持相对安稳，美联储很或许会在9月份开端降息，并持续到下一年。

四、前史镜鉴与未来途径

回忆上世纪70年代滞胀时期，美联储在“保工作”和“控通胀”间的摇晃曾导致方针失效。现在，鲍威尔企图防止重蹈覆辙，但东西箱已今非昔比：

东西局限性：降息或许影响通胀，坚持利率则加重债款压力（特别商业地产和低评级企业债）。外部变量：油价动摇、财政方针、地缘抵触等均非联储可控。

Brandywine Global的Bill Zox正告：“若过早降息，美债收益率或许飙升，反噬经济。”这意味着美联储的每一步都需精准拿捏商场预期。

定论：风暴前的安静？

美联储的按兵不动并非信心十足，而是对危险失控的警觉。未来1-2个月的要害数据将决议7月是否降息。对出资者而言，需警觉两种情形：

“数据救赎”：若工作显着恶化，降息预期升温，危险财物或时刻短反弹；“滞胀噩梦”：若通胀与赋闲率同步攀升，商场将陷入股债双杀，美联储的公信力恐受应战。

不管哪种结局，这场“两层风暴”都已将美联储面向货币方针史上最扎手的十字路口。

ALLSPRING GLOBAL INVESTMENTS多财物解决方案负责人Matthias scheiber指出，“鉴于对关税及其对美国经济增加和通胀的影响的持续忧虑，美联储在利率方面采取了遍及预期的‘张望’情绪。咱们以为，联储下一个或许降息的窗口要到9月或更晚才会呈现。联储自己估计本年只会降息两次，而商场估计会降息三次。”

Matthias scheiber还指出，“利率商场现在估计，到2025年末，美联储将把利率降至3.6%左右。这在很大程度上取决于通胀与增加之间的取舍怎么开展。经济增加或许会持续趋弱，而联储在抱负情况下会期望降息以支撑增加——但在短期内，物价上涨或许会让这么做变得困难。”

本文源自：金融界

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